Для китайских инвесторов трава почти всегда зеленее в других местах. Фондовый рынок страны хронически отстаёт, а это значит, что местные игроки смотрят на биржи, скажем, в Америке или Японии, и ищут способы получить деньги в обход китайского контроля за движением капитала. Но этот год не такой.
Мужчина делает растяжку во время утренней тренировки на набережной Вайтань, а за рекой Хуанпу возвышаются небоскрёбы финансового района Пудун Луцзяцзуй, Китай. Цилай Шэнь/Panos Pictures
25 августа индекс Shanghai Composite, отражающий состояние внутреннего рынка Китая, достиг десятилетнего максимума. С начала года он вырос на 36 %, опередив как американский индекс S&P 500, так и мировые индексы.
В то же время экономика Китая страдает от избытка производственных мощностей, что привело к повсеместному «соревнованию на выживание». Крупнейшие коммерческие и технологические достижения страны, такие как производство электромобилей и солнечных батарей, больше всего страдают от переизбытка компаний, конкурирующих за одни и те же рынки. Даже BYD, самая успешная китайская компания по производству электромобилей, испытывает трудности с оплатой услуг поставщиков. За первые шесть месяцев года убытки многих крупнейших компаний страны, занимающихся производством солнечных батарей, выросли. Простые люди тоже страдают: китайские курьеры оказались втянуты в ценовые войны.
Таким образом, впечатляющие показатели фондового рынка сопровождаются тревожными тенденциями. С начала года китайское государство стремилось поднять настроения в обществе, делая акцент на таких достижениях, как прорывная модель искусственного интеллекта, созданная стартапом DeepSeek, и оглушительный успех анимационного фильма местного производства «Не Чжа 2». Ещё одним позитивным фактором стало ужесточение государственного контроля над избыточным предложением, которое иногда называют кампанией по борьбе с «инволюцией». Она показала, что чиновники, по крайней мере, пытаются решить самые серьёзные проблемы Китая.
Есть и другие поводы для оптимизма. Ориентированный на экспорт производственный сектор Китая оказался более устойчивым к торговым атакам президента Дональда Трампа, чем ожидалось. 25 августа Шанхай ослабил ограничения на покупку жилья, что может привести к росту цен на недвижимость в финансовом центре страны. Домохозяйства начинают вкладывать часть своих огромных сбережений в акции; компании выкупают собственные акции, объявив о выкупе на сумму 75 млрд юаней (10 млрд долларов) в первой половине года, что является небольшим увеличением по сравнению со второй половиной предыдущего года; страховые компании активно выходят на фондовый рынок, инвестировав 620 млрд юаней в первой половине года по сравнению с 630 млрд юаней за весь 2024 год, по данным брокера Jefferies.
Тем не менее иногда может показаться, что фондовый рынок бросает вызов гравитации. Рассмотрим официальные данные за 15 августа, которые показали, что потребительские расходы, промышленное производство и инвестиции в основной капитал сократились гораздо сильнее, чем ожидалось. Значит, акции упали? Не совсем. Шанхайский индекс вырос на 1%.
Фундаментально странно
Сами компании столкнулись с трудностями, а инвесторы остались равнодушными. Более 22% компаний, зарегистрированных на материковой части Китая и отчитавшихся о доходах за первое полугодие к 27 августа, сообщили об убытках. Это самый высокий показатель как минимум за четыре года, по сравнению с 16% в 2022 году. В ближайшие дни ожидается публикация отчётов других компаний, но тенденция не внушает оптимизма.
Кроме того, официальные реформы не так обнадеживают, как кажется на первый взгляд. Инвесторы, надеющиеся на быстрый результат в борьбе государства с деиндустриализацией, скорее всего, будут разочарованы. Промышленная политика Китая основана на огромных субсидиях, которые стимулируют жёсткую конкуренцию и снижают цены. Это одна из причин, почему китайские электромобили намного дешевле тех, что производятся в других странах. Чтобы действительно покончить с деиндустриализацией, нужно резко отказаться от политики, которая проводилась десятилетиями, и смириться с ростом безработицы, который неизбежно приведёт к краху слабых производителей. Хотя это и происходит в некоторых местах, маловероятно, что это коснётся всех отраслей и произойдёт в требуемых масштабах, когда руководители компаний обеспокоены как безработицей, так и конкуренцией на зарубежных рынках.
Всё это заставляет профессионалов нервничать. Один управляющий фондом говорит, что цены на акции могут продолжать расти, пока есть ликвидность, но добавляет, что ситуация становится всё более шаткой. Аналитики банка HSBC недавно отметили, что «рост цен не соответствует действительности». Даже государство, возможно, начинает проявлять осторожность. 27 августа появились слухи о том, что регулятор рынка ценных бумаг пытается ограничить использование таких терминов, как «бычий рынок», в социальных сетях. Возможно, тогда ралли наконец-то станет реальностью.
По материалам The Economist
