Стейблкоины обычно обеспечены наличными или государственными облигациями и работают на публичных блокчейнах. В отличие от биткоина, первой криптовалюты, их цена почти не колеблется.
Getty Images/The Economist
За сводчатыми арками Гранд-базара в Стамбуле, над толпой и суматохой, разворачивается более тихая торговля. В тускло освещённых коридорах мужчины проскальзывают в подсобные помещения и выходят оттуда, сжимая в руках пачки долларов. В полумраке один торговец говорит, что ежедневно он заключает сделки на миллионы, в основном обменивая их на стейблкоины — криптовалюты, привязанные к другим активам, обычно к доллару.
Стейблкоины обычно обеспечены наличными или государственными облигациями и работают на публичных блокчейнах. В отличие от биткоина, первой криптовалюты, их цена почти не колеблется: самая крупная из них, Tether (эмитент которой носит то же название), стоит ровно 1 доллар с точностью до нескольких сотых долей цента. В основном они используются для торговли другими криптовалютами, обеспечивая стабильный мост между более нестабильными цифровыми активами. По данным аналитической компании Chainalysis, объем торговли, платежей и переводов в стабильных монетах в прошлом году составил 27,6 трлн долларов, или две пятых всей стоимости, размещенной на публичных блокчейнах, по сравнению с пятой частью в 2020 году.
Отчасти это отражает более широкий крипто—бум, но стабильные монеты все чаще используются и в реальных целях. Мигранты отправляют с ними денежные переводы, заменяя банковскую систему-корреспондента, страдающую от высоких комиссий и задержек. Турецкий торговец говорит, что владельцы магазинов на Гранд-базаре расплачиваются с поставщиками монетами, так как это самый быстрый способ. В странах, где инфляция обесценивает сбережения, а долларов не хватает, они становятся популярным средством сбережения. Опрос держателей стейблкоинов в Турции и на четырёх других развивающихся рынках, проведённый компанией Castle Island Ventures, которая инвестирует в криптостартапы, и платёжным гигантом Visa, показал, что почти половина из них используют их для этой цели.
По мере того, как стейблкоины набирают популярность в реальном мире, отмечает брокер Бернстайн, их рыночная капитализация отделяется от капитализации криптовалют в целом (см. график). По данным Chainalysis, Америка, где стейблкоины играют ключевую роль в торговле криптовалютами, остаётся крупнейшим рынком в мире. Однако по объёму экономики Турция сейчас лидирует по транзакциям со стейблкоинами: в период с января по март 2024 года только покупки составили 4,3% ВВП. В период с января по июнь в Эфиопии наблюдался самый быстрый рост — почти в три раза — числа транзакций на сумму менее 10 000 долларов, большинство из которых, вероятно, были денежными переводами и повседневными платежами.
График общего объема капитализации рынка криптовалюты. The Economist
На Tether, доминирующую стейблкоин-монету, приходится 70% активности. Компания Tether зарабатывает деньги, инвестируя свои резервы. Она заявляет, что 113 млрд долларов, или 72% её активов, вложены в американские казначейские облигации, которые из-за роста доходности превратились в дойную корову. Но доминирование сопряжено с рисками. Потеря доверия к tether может потрясти рынок, подобно краху Terra-Luna, алгоритмической системы стабильных монет, в 2022 году. Если Tether будет вынуждена срочно продать свои государственные облигации, это также может иметь последствия для основных финансовых рынков.
Tether настаивает на надежности своей модели. Компания оказалась устойчивой: во время краха Terra-Luna она за две недели погасила более 10 млрд долларов, сохранив привязку к доллару. Однако непрозрачность Tether означает, что нельзя исключать будущие трудности, говорит Раджив Бамра из рейтингового агентства Moody’s. В отличие от своего главного конкурента Circle, Tether не проходит независимую аудиторскую проверку, из-за чего сложно понять, соответствуют ли его активы, которые помимо казначейских облигаций включают более рискованные активы, такие как биткоин, его обязательствам. Кроме того, он не раскрывает, где хранятся его резервы. S&P, ещё одно рейтинговое агентство, присвоило Tether рейтинг риска (с точки зрения его способности поддерживать привязку к доллару) на уровне четырёх баллов из пяти. USDC от Circle получил два балла.
Многие правительства становятся всё более строгими. В январе европейские биржи исключили Tether из листинга за несоблюдение новых законов ЕС. Паоло Ардоино, глава Tether, критикует правила, в частности требование, чтобы стейблкоины содержали 60% резервов в виде банковских депозитов. «Если банк обанкротится, то и стейблкоин обанкротится вместе с ним», — утверждает он. Тем не менее, по его словам, его основное внимание сосредоточено на развивающихся рынках.
Однако правительства этих стран тоже начинают беспокоиться. Tether зарегистрирован в Сальвадоре, президент которого Найиб Букеле стремится сделать свою страну центром цифровых активов. До этого он базировался на Британских Виргинских островах. Ни одно из этих мест не славится чрезмерным регулированием. В 2023 году исследование, проведённое компанией TRM Labs, занимающейся аналитикой блокчейна, показало, что относительно высокая доля транзакций с Tether была связана с преступной деятельностью. Иран и Россия использовали эту монету для обхода санкций. В отчёте ООН она была названа «предпочтительным выбором» тех, кто отмывает деньги в Юго-Восточной Азии. Tether заявляет, что тесно сотрудничает с правоохранительными органами, замораживая кошельки, связанные с незаконной деятельностью, и выполняя официальные запросы.
С 25 февраля в Турции будут требоваться лицензии для криптовалютных бирж, а также меры по борьбе с отмыванием денег и проверке личности пользователей. В ответ на это такие платформы, как Binance и KuCoin, сократили своё присутствие в стране. В Нигерии объёмы стейблкоинов упали на 38% в период с января по июль после того, как власти отозвали лицензии у более чем 4000 бирж, обвинив их в падении курса найры.
Америка, напротив, может смягчить свою позицию. В январе Дональд Трамп подписал указ, предписывающий чиновникам в течение шести месяцев разработать нормативно-правовую базу для цифровых активов. Он заявил, что Америка станет «криптостолицей планеты». Приказ поддерживает «законные и легитимные стейблкоины, обеспеченные долларами», чтобы укрепить доминирование доллара среди традиционных валют.
Более строгий надзор — это не так уж плохо для стейблкоинов, поскольку он повышает интерес со стороны крупных финансовых учреждений. Stripe, платёжный гигант, купил Bridge, стартап, занимающийся инфраструктурой стейблкоинов. Visa создала платформу, которая помогает кредиторам выпускать монеты; BBVA, второй по величине банк Испании, будет одним из первых, кто воспользуется ею, возможно, для денежных переводов. Стейблкоины продемонстрировали свою ценность в закулисных помещениях Гранд-базара. Теперь им предстоит сделать это в офисах регуляторов и залах заседаний в Вашингтоне, округ Колумбия, и на Уолл-стрит.
По материалам The Economist
